看看万达商管2024年三季度的财报就知道老王有多缺钱了。账上现金只有151亿，可短期债务却高达400.84亿！其中仅2025年上半年就要还超过200亿的债券。这就像一个人月薪5000，却欠了信用卡2万块，还款压力可想而知。
债务压力只是冰山一角。永辉超市要万达还36亿，苏宁易购索要50.4亿，融创中国更是狮子大开口要95亿，加起来超过180亿的债务纠纷像一把把利剑悬在万达头上。这些昔日的合作伙伴如今都成了讨债人，可见万达的处境有多尴尬。
2025年开年以来，万达的麻烦就没断过。1月6日，王健林新增股权出质240万股；2月份，大连万达集团多项股权被冻结，金额高达8.1亿；3月份，北京万达文化产业集团80亿股权被冻结；4月份，万达又以25亿价格卖掉了酒店管理业务。这一连串的动作都在说明一个问题：万达真的很缺钱！
有人说这是万达的轻资产转型战略，听起来很高大上。什么叫轻资产？简单说就是把房子卖了，但还继续当管家收管理费。就像把自己的房子卖给别人，然后继续住在里面交房租，还要负责打扫卫生。听起来挺聪明，实际上是被逼无奈。
这次接盘的买家阵容很有意思。太盟投资是"亚洲小黑石"，专门做私募投资的，去年刚给万达注资600亿换了40%股权，转头就来打包资产准备搞REITs。腾讯看中的是线下场景，毕竟线上流量见顶了，需要线下载体。京东想要的是仓储物流网络，布局即时零售。阳光人寿最实在，就是冲着每年5%的保底收益来的，相当于买了个稳定的理财产品。
万达的轻资产转型说起来容易做起来难。自2017年提出这个战略以来，万达试图从"房东"变成"服务商"，但效果并不理想。数据显示，万达商管运营的万达广场中，自持物业占比已从2017年的82%降至35%。卖得越多，控制力越弱，议价能力也越差。
最要命的是，万达的轻资产模式还是高度依赖租金分成。疫情这几年商业地产受冲击很大，消费萎靡，空置率上升，万达的收入来源直接受阻。想转型轻资产，但又不得不靠卖重资产来维持现金流，这就陷入了一个悖论：越卖越穷，越穷越要卖。
从技术层面看，万达的数字化转型也落后了。万达广场APP的日活用户只有62万，而大悦城有210万；数字化会员消费占比只有19%，龙湖天街却有35%。在这个数字化时代，万达显然跟不上节奏了。
资本市场对万达也失去了信心。珠海万达商管曾经三次向港交所递交上市申请，2021年10月、2022年4月、2022年10月，但都没成功，创造了民营企业境外上市的"最慢纪录"。投资者不傻，谁愿意投资一个不断卖资产的公司？
这次500亿的交易能给万达带来什么？短期内确实能缓解债务压力，万达的现金储备预计增至650亿以上，可以应付一部分债务兑付。但这只是治标不治本，根本问题还是万达的商业模式出了问题。
万达面临的困境是结构性的。一方面需要通过卖资产获取现金流，另一方面又需要通过运营能力证明轻资产价值。这种矛盾的策略在实践中形成了恶性循环：资源流失削弱运营能力，债务与资本开支失衡，品牌溢价与资本定价背离。
王健林曾经是中国首富，万达也曾是商业地产的王者。但时代变了，消费降级、电商冲击、疫情影响，传统商业地产的黄金时代已经过去。万达的困境不仅仅是自身的问题，更是整个行业转型阵痛的缩影。
从2017年到现在，王健林已经连续抛售了80多座万达广场，财富蒸发了将近2000亿。但老王还是有底线的：不烂尾、不欠薪、不坑投资人。你可以说他卖楼求生，但不能说他摆烂跑路。这一点还是值得尊敬的。
现在的万达就像一个负重前行的巨人，每走一步都很艰难。这次48座万达广场的出售，为万达赢得了12-18个月的喘息期。但要真正破局，万达需要两个条件：一是轻资产模式能否实现规模化复制，二是资本市场信心能否重建。
说实话，这两个条件都很难实现。消费市场的复苏需要时间，万达商管的IPO更是遥遥无期。如果消费复苏不及预期，万达可能被迫进一步出售核心资产，陷入"越卖越弱"的恶性循环。
王健林的命运起伏，正是中国商业地产黄金时代落幕的缩影。站在商业地产变革的十字路口，万达的转身不仅关乎自身命运，更折射出整个行业的转型阵痛。行业将加速进入资产整合、模式创新的新阶段。
不知道王健林在"断臂求生"的同时，是否会回忆起九年前那个夏天，他下了一步私有化的棋。现在的他，是否落子无悔？十年时间，从首富到负债累累，从扩张到收缩，万达的故事还在继续，但结局如何，只有时间能给出答案。返回搜狐，查看更多